（三）预测准确就能赚到钱吗

我们在前面介绍了，即使市场再难预测，也还是有预测准确的，但紧接着又有了这样一个问题，预测准确就能赚到钱吗？

海通证券的前知名分析师用自己的转型结果，告诉了我们“投资”和“研究”之间还有着一道很难跨越的鸿沟。作为卖方研究人员的大佬级人物，曾经研究所的“扛把子”，该知名分析师于2021年2月离开卖方市场，加盟买方机构中泰资管，正式转型为投资者。

在卖方多年积累下的巨大的市场认可度和行业影响力，帮助该知名分析师在2021年4月就募集了一个私募产品中泰超新星1号。承载着投资者热切期盼的中泰超新星1号（简称“超新星1号”），产品净值除了在成立后短期内达到过面值，绝大多数时间都处于浮亏状态（根据第三方发布的产品净值数据）。而且随着时间的推移，浮亏的时间和程度都在积累。根据 Wind 统计，至2022年10月，超新星1号一度深跌至0.6元以下。此后随着市场反弹，后续净值（截至2022年12月19日）也没有超过0.76元（如图1-1所示）。

为什么研究能力强劲、研究成果得到大家普遍认可的行业佼佼者会在转型投资后的一年多时间里折戟沙场呢？我们当然不能说是因为其在券商研究所时预判能力强，到投资部门做投资后研判能力就大幅减弱，或许背后的原因是研究与投资中间还隔着一层交易心理的磨砺。

首先预测准确这件事就足够困难了，其次是实际的投资场景其实是在玩一场无限的游戏，也就是我们只要还在投资，就需要不断做出预测。如果想要持续玩下去，就需要我们至少做到两点：一是错少对多，即预测正确的概率要足够高；二是在预测对的时候敢于下“重注”。

而实际上，在这场预测游戏中，胜率越来越低可能会导致我们在实际交易中内心不够决绝，瞻前顾后不敢下重注或不幸刚好赶在预测错误时下了重注，从而直接出局。

另外，我还想给大家提供一组更加普遍和直接的数据（如表1-1所示），这组数据来自上海证券交易所，其客观、真实、样本大、时间久，统计的是2016年1月至2019年6月单个账户的年化收益水平。我重点想让大家看的是中间“择时收益”这一栏，你会发现不管是小散户还是大散户，不管是机构投资者还是公司法人投资者，这部分收益都是负的，无一例外。由此可见，个人投资者认为的机构投资者在信息获取以及信息处理方面的能力会显著优于自己，从而短期操作的胜率也高于自己，这是不准确的。

说了这么多，其实我还没有给出在本模块一开始就探讨的市场究竟是否可预测的答案，不要着急，下面我要和大家分享的这部分内容的观点就是关于此的，相信大家在阅读完之后，会有一种豁然开朗的感觉。

结论一：市场并不是不可预测的，而是我们倾向于认为市场不可预测。

（1）从客观上说，不管是长期市场还是短期市场，都有其运作规律，比如长期市场主要受价值、周期的影响，而短期市场则主要受投资者情绪的扰动；长期市场规律往往是第一性的，更加容易探寻，短期市场规律却类似于俄罗斯套娃，需要层层剥离后才能找到真相。

（2）这种基于价值和周期的第一性规律和俄罗斯套娃规律分别是什么？其实第一性规律对应的是价值投资和战略择时，俄罗斯套娃规律对应的是趋势投资和交易投机。其中，价值投资和战略择时只需要我们买“便宜的好东西”和“把握模糊的正确”，判断大的周期中价格和价值相差甚远的关系（现在的估值/价格是否远大于/远小于现在的价值）即可。这种投资分析的是现在，难度相对较小，大多数人通过学习都能够掌握。而趋势投资和交易投机则需要我们时时小心、处处留意，提前半步分析出自己所处的经济周期、资金边际和市场情绪，这种投资相当于让我们具备预测未来的远见，并且要在投资这场无限的游戏当中对多错少，而这只有极少数人能够做到。

（3）现在再来说市场究竟可不可以预测，其实我最真实的答案是，市场并不是完全不可预测的，只是能够掌握这种短期市场波动规律并据此赚到钱的人凤毛麟角。而财富管理行业是面对大众做投资理财服务的，从业人员数以百万计，需要服务的投资者数以亿计，所以这个行业的专业方法论，并不适合用“预测”的逻辑来指导自己和客户。

结论二：“不可预测”并不仅仅是专业思维上的转变，还会带来投资行为的改变，这才是我们提供和推崇“不可预测”假定的根本原因。但关于这一点，整个基金行业以及银行、券商、三方财富领域等貌似都没有给予足够的重视和理解。

“可预测”对应“强者思维”，“不可预测”对应“弱者思维”，弱者思维会促成“长期投资”和“逆势加仓”，在修正投资者投资行为偏差和最终账户收益获取上会产生无法替代的价值。

其实不管是来自全球最大的共同基金公司先锋领航集团的统计，还是国内最客观及样本量足够大的《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》（2021年版）的统计，对投资者投资收益影响最大的投资行为就是这三个：追涨杀跌、频繁操作、处置效应。当然，这三个投资行为主要蚕食了基金经理创造的产品收益，如果我们还想创造额外的伽马（γ）收益，即通过投资行为获取比基金产品更高的投资收益，就需要在投资行为中再加上一个重要的行为——当产品估值不高且下跌时不敢加仓。

分析造成以上四种投资行为的心理诱因，可以看到它们都有一个共同的因素，叫作“不甘心”。比如为什么会追涨杀跌？因为不甘心自己赚得少，亏得多；为什么会频繁操作？因为不甘心自己只获得这么少的收益；为什么会把亏钱的产品一直留着？因为不甘心亏着出局；为什么下跌时不敢加仓？因为不甘心自己刚加进去的资金就面临浮亏的可能。而以上种种“不甘心”的背后都是一种“强者思维”，即不承认自己做不到，认为自己可以做得更好。但“强者思维”带来的并不是成为强者的结果，而是各种各样的投资行为偏差。承认自己的不足，接受“弱者思维”，反而能够让我们从根本上接受世事的无常。万事万物都是无常的，资本市场将这种无常更加淋漓尽致地反映了出来，从而让我们剔除内心种种不甘的执念，做到不再执拗地想要去“追涨杀跌，频繁操作，处置效应以及下跌时不敢加仓”。

所以，“长期投资与逆势加仓”貌似是“佛渡有缘人”的说法和做法，做到了也就做到了，做不到好像永远都做不到，但事实并不是这样的。事实上，决定我们能否做到“长期投资与逆势加仓”的核心是我们是否破除了“心中之贼”，即“不甘心”，而“不可预测”的假定从一开始就将这一点给破除了。

结论三：投资最重要的不是预测，而是应对。预测有可能让我们赚不到钱，但应对可以。

预测有可能让我们赚不到钱，那要怎么办？答案是应对。什么是应对？所谓的应对，是将市场接下来的各种可能性都提前考虑到，并分别给出相应的措施。比如，如果市场接下来将出现超预期下跌，那我们怎么提前配置来应对这种可能？又比如，市场接下来将出现超预期上涨，那我们又该如何通过提前配置来应对？再比如，市场接下来将持续震荡，没怎么涨也没怎么跌，那我们又该如何通过提前配置来应对？市场的走势从大的方向上看无外乎就这三种情况，全部考虑到了也就能做好事前的应对。

当然，应对不仅仅是在事前把各种可能发生的场景想到并提前做好规划，同时还要考虑到事情发生之后（下跌、上涨、持平）该怎么办。

我们给出的事前应对和事后应对的核心浓缩提炼出来就是十六个字：仓位管理、均衡配置、长期投资、动态平衡。其中，仓位管理和均衡配置是事前应对的核心，长期投资和动态平衡是事后应对的关键。为什么这十六个字就可以涵盖事前应对的核心和事后应对的关键呢？我们会在模块二中重点和大家展开来分享。

到这里，关于“不可预测”的假定涉及的核心内容基本就分享完了，前面我们还留了一个小问题，那就是既然说市场预测这么难，判断正确的概率很小，那为什么各大券商研究所和基金公司每年还要发布年度投资策略并展开大型的投资策略会进行相应观点的分享呢？

对于券商研究所来说，探究宏观、产业、行业甚至个股的走势，发现其背后千丝万缕的联系和脉络关系，尝试找到那条亘古不变的规律，是他们的工作，也是这些卖方机构从业者不断努力的方向。至于基金公司近些年越来越多地发声和发表观点，一方面是对自己研究成果的输出和表达，另一方面其实也是对终端投资者情绪的揣测和迎合，这就类似于我们在实际工作场景当中经常要回答客户的问题一样——接下来市场会怎么样？我买的产品到底多久能赚到钱？

这些问题都是客户关心和在意的，因为在客户的观念里，赚钱效应是和所购买产品的好坏、所购买产品的时机以及短期涨跌密切相关的，就应该询问这些问题。

在这里，我想做两点提醒。第一，当涉及专业问题时，不要一味迎合，而是要适当引导和适当教育。上面我提到的破“心中之贼”的说法，来自王阳明的《王阳明全集》中的“破山中贼易，破心中贼难”。王阳明在他小的时候就写过一首《蔽月山房》：“山近月远觉月小，便道此山大于月。人若有眼大于天，便知山高月更阔。”这首诗其实很好地揭示了客户因为忙碌和对投资的不关注等原因而导致投资视野被遮挡的状态和情况，这个时候往往需要局外人来帮助他们跳脱出来。第二，我们一定要切记，不要将券商研究所及基金公司的市场观点原封不动地直接灌输给客户，并据此给客户提操作建议。资产管理机构的资产配置和财富管理端的资产配置不是一回事，资产管理机构的资产配置只是财富管理端资产配置的一环，这一环所在的位置叫作“战术”，这些内容，我们会在模块二中和大家提及，接下来，让我们进入第二个基本假定。