1.3　代理关系和代理成本

1.3.1　代理关系

现代企业最典型的特征之一是所有权和经营权的分离，股东（委托方）委托管理层（受托方）代为管理企业，股东和管理层之间的关系被称为代理关系。当委托方委托代理方代表他的利益时，代理关系就产生了。例如，某同学委托你帮忙卖一台二手计算机时，该同学和你之间也产生了代理关系。在所有这一类关系中，委托方和代理方有可能存在着利益上的冲突，这类冲突被称为代理问题（Agency Problem）。

假设你同学和你约定，如果该计算机卖出去了给你支付固定的报酬，你（代理方）的动机是把该计算机卖出去，但未必卖到最高的价格；如果同学给你的佣金是销售价格的20%而不是固定的报酬，那么这个问题可能就不存在了。该例子说明，改变支付报酬的方式，是解决代理问题的有效手段之一。

1.3.2　代理成本

假设，有一项新的投资项目，预计该项目的实施会使公司股价上升，进而导致股东财富的增加，符合股东财富最大化的目标。但是，该项目也可能存在一定的风险，如果事情发生意想不到的变化，可能会导致管理层丢掉工作。那么，管理层可能会基于自己所掌握的信息优势，反对该项目，尽可能少承担意外的风险，而股东也可能丧失了一个有价值的投资机会。这是代理成本的一个例子。

所谓代理成本（Agency Costs）指的是股东和管理层之间由于利益冲突而产生的成本^[10]。这些成本可以分为直接成本和间接成本。直接的代理成本是失去的机会，如前面例子所描述的那样。间接的代理成本有两种形式：①管理层受益但股东蒙受损失的公司支出。例如，装修豪华办公室，买高档汽车等。②出于监督管理层行为需要的支出。例如，聘请注册会计师对财务报表进行审计。

1.3.3　管理机制

为了降低代理成本，股东通常可以采取以下办法来协调自己和管理者之间的利益冲突。

1.监督

管理层之所以有机会将自己的利益凌驾于股东的利益之上，是因为管理者往往比股东掌握了更多的信息。为了降低代理成本，股东应尽量获取更多的企业信息，并对管理者进行监督，在管理者背离股东目标时，充分发挥自己作为股东的权利，利用手中的控制权来表达自己的意愿。虽然股东对企业情况的了解和对管理者的监督非常必要，但是受到监督成本的限制，不可能事事监督。此外，监督也不能解决所有问题。

2.激励

减少利益冲突的另一种方式则是激励，鼓励管理层采取符合股东利益最大化的行动。例如，如果企业每股收益或股票价格提高后，承诺奖励给管理者一部分的股票等。理论上认为，如果通过股权激励使管理者获得部分股权，则管理者不再仅仅只是管理者，也变成了公司的股东，从而可以从根本上保证二者之间利益的一致性。

通常，股东会同时采取监督和激励两种方式来减少利益冲突。尽管如此，仍不可能使管理者与股东的利益完全一致，管理者仍可能采取一些对自己有利而不符合股东利益最大化的决策，由此给股东带来一定的损失。监督成本、激励成本和代理成本之间此消彼长，相互制约。股东要权衡轻重，力求找出能使三者之和达到最小的解决办法。