2．三季度财报：符合预期，难挽颓势

（1） MAU和DAU持续下滑

本季度总DAU为14.9亿，低于预期的15.1亿；MAU为22.7亿，低于预期的22.9亿。

其中欧洲地区受监管影响DAU和MAU再次环比下跌，美国地区持平，两地用户粘性均出现下滑。

尽管总MAU和DAU仍有9%以上的增速，但主要来自亚太和其他地区，而这些地方的单个用户收入（ARPU）和北美欧洲有显著差距：

因此从收入角度来看，其他地区的增长很难弥补欧洲北美的损失。

（2）营收和盈利略低于预期

本季度营收137.27亿美元，预期138.2亿；调整后EPS为1.76美元，预期1.85（调整税率后）。

老虎投研团队认为，除去用户下滑之外，营收miss的原因还包括：汇率影响、Stories变现能力低于FB平均水平、监管加强影响了广告投放的精准度。

所谓Stories即FB抄袭的Snapchat功能，可以理解成集成在FB自己App里的SNAP小程序。

FB最初将此功能在Instagram上推出，受到广泛欢迎，但再将其复制到脸书主App上后表现不如预期。

而盈利方面不及预期的原因则还涵盖：隐私问题的改善使营业成本上升超预期，造成利润率低于预期。

而且可以注意到，盈利能力是它和推特一个很大的区别：

推特的变现能力一直很差，到18Q3运营利润率也仅达12.1%，而FB近年来一直在40%以上，变现能力是业内最强。

所以FB很难像推特那样“尽管MAU下跌，但由于变现能力大幅提升，盈利仍然大涨”。

（3）管理层指引无法提振市场信心

展望未来，管理层预计Q4营收将环比下降，营业支出增长50-55%；

19年将有40-50%的OPEX增长，资本支出180-200亿美元。

这些略好于此前的预期，但仍然不够提振信心。

并且此后的电话会议上扎克伯格表示19年公司会继续“大幅投资”，安全问题“将得以改善但仍不完美”，造成股价一度下跌5.6%。

（4）子产品仍需要时间才能支撑估值

FB旗下有四大子产品，在主App触顶的情况下，投资者正在期待这些产品能成为新的支柱。

其中最受关注的是Instagram，用户增长非常快，而且渗透率不算高，还有增长空间，甚至有可能进入中国，它有很大的机会成为又一个20亿MAU的App，为FB带来至少每年100亿美元营收。

但此次财报并没有透露更多的关于这些子产品的数据，仅表示“Instagram、信息流和Stories都将是带动公司增长的主要业务”，同时也承认Stories在主App上的推出和变现速度不及预期。

老虎投研团队认为，恐怕正如扎克伯格所说，“FB的业务需要一段时间才能赶上我们的社区增长”。